国际着名投行高盛发布报告将中国经济增加预估下调，这与8月新兴市场本币贬值、资产价格下跌、全球股市动荡和大宗商品受挫交相呼应。1997年新兴市场危急会否重现论调再度盛行，全球金融市场纷纷进入避险模式。此前在2003—2008年驱动大宗商品进入超级牛市的“中国因素”从“助力”变成“拖累”。

    2002—2007年，中国等新兴经济体在工业化、城镇化驱动下，对大宗商品需求急剧攀升，加上欧美等国家货币宽松和房地产资产泡沫化，物价暴涨，从而作育了商品超级牛市。而2008年金融危急之后，一方面欧美发达国家去杠杆和资产去泡沫；另一方面2011年之后新兴经济体经济碰到结构性题目，尤其是中国经济进入减速换挡期，“中国因素”成为大宗商品回归价值和去泡沫的直接力量，这也意味着中国经济转型是大宗商品需求削弱的最大利空因素，将来大宗商品回归牛市必要新的经济体实现新一轮经济高速增加。

    对于三季度中国经济来说，下行压力仍旧存在。一方面制造业经济疲软，8月制造业PMI下滑至49.7，半年来首次跌破50枯荣线。8月财新中国制造业PMI终值为47.3，延续第6个月低于50枯荣线；另一方面，发电量、铁路货运量回升很大可能与去年低基数有关，并不能以单个月的回暖来判断经济已经开始企稳。

    瞻望将来，中国经济短期面临资本外流和股市动荡的冲击，中期面临产能过剩、地方债务偏高和经济结构调整带来财政收支放缓的冲击。目前比较忧虑的是人民币贬值被市场强化为趋势性贬值的风险，由此可能带来资金外流超预期。资金外流和外汇占款降落，必要央行通过赓续逆回购操作、短期流动性操作（SLO）甚至降息、降准来增补流动性。如许货币宽松政策就被中和，宽货币无法有用传递到实体经济，同时却由于降息加大贬值预期和资本外流的压力，形成负反馈。

    从铜和铁矿石将来价格走势来看，尽管供给层面可能存在肯定的收缩风险，但是我们必要关注的是供给和需求增速变动的相对效应。在需求持续降落的情况下，供给的小幅收缩并不会引发均衡价格上升。

    铜市场供给方面，2015年上半年全球11家大型铜矿生产商发布的报告表现，这11家铜矿生产商铜矿产出和去年几乎持平。进入下半年，尽管干扰因素导致智利和赞比亚等产铜国的产出继承受到影响，但是秘鲁7月铜产出跳增30%，这意味着铜矿产出下半年增速并不会急剧下滑。

    而需求方面，全球铜消耗在1—8月是负增加的，尤其是中国铜需求疲软超预期，我们将2015年中国铜消耗增加从年初的5%下调至2%左右，缘故原由在于中国经济结构调整导致制造业和建筑业占GDP比重降落，由此铜消耗增速会远弱于GDP的增速。芝商所旗下的铜期货(交易代码：HG)9月6日收报2.33美元/磅或5139美元/吨，仍在十年低位区间徜徉。

    铁矿石市场方面，因为三季度中国港口铁矿石库存降落，引发铁矿石自7月开始出现较大幅度的反弹。然而，从铁矿石三大矿山的产出来看，并没有出现显明的减产计划。

    从产业长期变更来看，钢铁行业在环境治理力度加大、GDP制造业占比降落服务业占比上升的背景下，对铁矿石需求增速降落。当然，因为三大矿山依托成本上风抢占市场份额，将来不排除因为中小矿山退出市场而形成矿山垄断性涨价的风险。